辰州矿业(002155)锑钨价创历史新高 公司大幅受益
公司主要从事金锑钨及其共(伴)生矿的采选、冶炼及加工，独特的金锑钨产品组合，增强了公司抵御单一产品价格波动风险的能力。由于公司资源自给率较高：金在50%左右，锑70%、钨100%，且*金、锑、钨价格表现强势，公司主导产品*金、锑、APT表现了较强的盈利能力，公司前三季度分别实现每股收益0.03元、0.09元、0.18元。销售毛利率分别为22.19%、34.84%、38.63%，受金、锑、钨价格的上涨，公司盈利能力逐季改善。
锑钨是我国控制开采的优势矿产资源和战略资源。2010年，国家将继续在行业*策和行业监管上加大对锑钨资源实施有计划的保护性开采，严格控制锑钨矿开采总量，2010年全国钨精矿开采总量控制指标为80,000吨，锑矿开采总量控制指标为100,000吨。2011年6月30日前原则上暂停受理新的钨矿、锑矿和稀土矿勘查、开采登记申请。随着锑钨矿产资源整合工作推进和一系列有利于行业发展的*策出台，锑钨行业无序开采、乱采滥挖状况减少，行业集中度提高，锑、钨价格有望保持稳中有升。
目前，公司拥有和控制矿业权39个，其中：探矿权21个，面积359.73平方公里；采矿权18个，面积39.7336平方公里。2009年底公司保有资源储量：金属量金36,836千克，锑174,722吨，钨45,540吨，同比增长3.77%。
公司主导产品的价格表现明显优于其他金属品种，目前长江现货1#锑锭报价87000元/吨，创出历史新高，较2010年同期上涨1倍，APT目前价格17.6万元/吨，较去年同期上涨60%以上。我们的敏感性分析显示，*金价格上涨10元/克(相当于，公司EPS上涨0.0357元)；锑价变动1000元，EPS变动0.008元；APT价格变动10000元，EPS变动0.0238元。公司明显受益于金、锑、钨价格上涨。
鉴于公司主导产品价格有大幅上涨，我们上调公司2011、2012年盈利预测，维持2010年盈利预测不变：2010、2011、2012年每股收益达到0.55、1.147、1.325，市盈率分别为53.09、25.64、22.19。我们认为未来金、钨价格仍将振荡上行，锑价仍将保持高位，上调公司评级至“推荐”。
风险：主导产品价格大幅下降。