债市观察:倒挂再度出现
在融资融券试点消息公开之后，股票市场不升反跌。在银行股的普遍跌停的引领下，上证指数前天以大跌120点收盘，昨日再度收绿。近两天银行间市场都有消息传，为了应对全球性的金融危机的扩散和保持国内经济增长，央行很有可能在近期再度降息，且贷款利率降幅高于存款利率的降幅。虽然此消息来路不明，但从银行类股票今日的大跌势头来看，此传言也并非完全空穴来风。
由于节后资金面趋紧，半年以内的央票抛盘如涌，导致2个月以内的央票收益率在节后快速上蹿到3.80%之上，前天3个月央票竟有4.00%的成交。在收益率曲线的中长端，经济紧缩和降息预期使得买盘依旧保持着强劲的势头，使得三年央票周一的成交利率依旧维持在4.00%附近。由于周一1年期央票的二级市场利率也在4.00%上下波动，这使得债券市场的收益率曲线呈现出罕见的平坦形态，从1个月到3年，几乎在一条水平线上。
昨日1年期央票发行大幅下跌10个BP至3.90之后，3个月和3年的央票二级市场收益率也随之下挫。2.5年的央票利率降幅超过10个BP达到3.86%左右。从收盘的情况来看，倒挂的形态再度出现。
我们认为全球性金融危机的蔓延将会极大地影响流动性，我们相信中国金融市场也难免会受到波及。由于金融机构相互之间授信的缩减，短期内资金市场的紧张态势还会持续，因此短期债券的收益率短期内可能还会维持在较高的位置。
而收益率曲线中长期段则将会继续受通货紧缩预期的影响。已经有分析指出，如果明年1、2月份我国食品价格不向上反弹，CPI涨幅预计将回落到2%-3%，而随着全球商品价格、资源价格、能源价格的大幅下跌，明年5、6月份我国CPI有可能出现负增长。通货紧缩的预期越来越广泛地被接受，我们相信短期内债券市场收益率曲线的倒挂可能持续。